教育周观点8期,教育行业周报

一周表现回顾:

近期大盘出现较大幅度调整,教育板块也出现好未来遭浑水做空事件,影响市场投资情绪,海内外同步调整,核心公司新南洋、开元股份、威创股份、盛通股份、科斯伍德、百洋股份、凯文教育上周跌幅分别达到-11.14%、-10.23%、-9.19%、-8.11%、-4.38%、-3.71%、-1.62%。剔除掉凯文教育,核心教育公司当前股价对应的18年估值仅为27X,比照核心教育资产业绩30-40%的增速水平,我们认为核心教育资产继续下跌的空间较小,结合中报期将至,业绩的增长性和持续性有望得到验证,建议关注超跌的细分龙头。教育作为内需主导的行业,占据家庭年支出的50%以上(《2017中国家庭教育消费白皮书》),个税改革首次增加子女教育支出、继续教育支出的专项附加扣除,预计将进一步释放家庭的教育消费需求,教育行业在政策红利和市场需求的双重驱动下长期确定性增长优势明显。建议关注:(1)职教龙头:百洋股份、开元股份;(2)国际学校龙头:凯文教育;(3)K12教育龙头:新南洋、科斯伍德;同时继续积极关注港股实体学校资产,如枫叶教育、中教控股、宇华教育。

关注内生高增长且具备估值优势的细分龙头。本周中报业绩预告密集发布,在教育板块已披露预告的公司中,约50%实现业绩增长(即净利润同比增速下限大于0),板块业绩表现整体稳健。在此前发布的教育板块年报点评报告中,我们曾对被收购教育标的的业绩承诺完成情况进行梳理,2017年有72%的标的公司完成对赌,相比2016年90%的比例有所下降;展望2018年,绝大多数标的公司仍在对赌期,但板块或将延续分化趋势。建议从中长线角度精选业绩内生增长扎实、确定性较高且估值处于低位的教育标的,重点关注行业逻辑顺畅、具备核心竞争力的细分龙头。

   
上周上证综指下跌3.52%,深证成指下跌4.99%,中小板指下跌4.87%,创业板指下跌4.07%。同期,教育A股下跌3.48%,教育港股下跌6.36%,教育美股下跌1.25%。教育个股方面,上周股价上涨幅度较大的有凤凰传媒(1.48%)、世纪鼎利(0.83%)、华媒控股(0.73%)。上周股价下跌幅度较大的有和晶科技(-17.70%)、三垒股份(-10.01%)、文化长城(-9.29%)、威创股份(-7.82%)和时代出版(-6.33%)。教育港股中周涨幅较大的有宇华教育(0.54%)。跌幅较大的有21世纪教育(-11.93%)、成实外教育(-10.91%)、中国新华教育(-9.97%)、枫叶教育(-8.20%)。教育美股中周涨幅较大的有达内科技(5.15%)、瑞思学科英语(4.46%)、好未来(3.56%)、正保远程(0.68%)。跌幅较大的有朴新教育(-11.03%)、尚德机构(-8.31%)、无忧英语(-7.79%)、四季教育(-4.98%)、红黄蓝(-2.85%)。

   
新东方、学而思集中加码大语文板块,持续催化赛道热度、释放培训需求。本周新东方发布其大语文产品,涵盖国学、文学、写作三大板块,成为在学而思、立思辰先后升级大语文产品后,又一家入局大语文赛道的教育龙头。此外学而思于本周宣布与喜马拉雅进行战略合作,上线大语文音频产品。我们认为语文作为K12学科培训的最后一片蓝海,具有庞大的需求潜力,行业巨头的相继加码有助持续催化赛道热度,并有望依托其既有的品牌、渠道及推广资源,使大语文培训理念得到家长学生的广泛认知,加速语文培训渗透率的提升、推高需求天花板。

    行业最新动态:

   
上周上证综指、创业板指、安信教育指数涨幅分别为3.06%、5.01%、1.85%。

    1、中央深改委审议通过了两项教育发展文件

   
上周A股教育板块内个股涨幅前三为科斯伍德(14.70%)、松发股份(11.67%)、视源股份(8.22%);板块内个股涨幅后三为立思辰(-12.64%)、勤上股份(-3.87%)、世纪鼎利(-1.98%)。

    2、沪江教育提交赴港IPO申请:2017年营收5.55亿元

   
港股教育板块内个股涨幅前三为中国新华教育(16.00%)、新高教集团(13.83%)、中教控股(10.51%);板块内个股涨幅后三为成实外教育(0.00%)、睿见教育(4.63%)、网龙(5.23%)。

    3、掌通家园完成数亿元C2轮融资,将关注平台研发及市场拓展

   
美股教育板块内个股涨幅前三为安博教育(25.67%)、红黄蓝(10.95%)、ATA(10.27%);板块内个股涨幅后三为瑞思学科英语(-5.56%)、正保远程教育(-3.10%)、四季教育(-2.91%)。

    4、海风教育获C+轮投资C轮融资额总计超过1亿美元

   
公司要闻:【科斯伍德】业绩预告:预计上半年实现净利润7210.17万元-7496.67万元,同比增长655%-685%;【立思辰】(1)业绩预告:预计上半年净利润为亏损5200万元-5700万元,上年同期净利润为3496.11万元;(2)延长限售期:股东池燕明、林亚琳、凌燕娜、张敏承诺将其持有的将于2018年7月24日解除限售的公司股份限售期延长6个月,解除限售日期延长至2019年1月24日,延长限售涉及股份占公司总股本1.87%;(3)股东增持:控股股东、实际控制人池燕明于7月11日至7月13日以集中竞价方式增持公司股份102.63万股,占总股本0.12%。

    5、夏加儿美术教育获A++轮融资,将结合昂立、SMG等资源发展创新素养教育

   
行业要闻:天立教育于港交所挂牌上市。7月12日,中国西部地区的民办教育服务提供商天立教育正式在港交所挂牌上市,本次发售5亿股,发行价定为区间最高值2.66港元,共募集资金净额12.35亿港元。

    投资建议:

    投资建议及推荐标的:

   
中报期临近,据我们统计,教育A股整体呈现出确定性增长:(1)受并表影响,部分个股上半年业绩同比增长超100%,如百洋股份(+220%-270%)、文化长城(+166%-195%)、科斯伍德(+100%-130%);(2)业务增长稳健,多数个股上半年业绩内生增长达20-30%区间,如盛通股份(+32.46%-82.13%)、电光科技(+10%-40%)、勤上股份(+0-35%)、视源股份(+15%-30%)、洪涛股份(+0-30%)、威创股份(+10%-20%)等;(3)少数个股上半年业绩同比出现下滑,如秀强股份(下降50%-70%)、拓维信息(下降70%-100%)。近期,教育海内外板块均出现调整,截止7月6日,教育A股核心公司的18年预期市盈率降至20-30X区间,估值处于低位,在业绩增长稳定的情况下具有提升空间。建议关注业绩高增长且估值低位的个股:CG教育龙头百洋股份、会计培训龙头开元股份、K12培训龙头科斯伍德、素质教育培训龙头盛通股份、国际学校龙头凯文教育,同时继续积极关注港股实体学校资产,如中教控股、枫叶教育、宇华教育。

   
继续推荐K12、职业教育、高等教育板块。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素,K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测,大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的;高等教育板块规模优势突出,关注已建立起细分龙头优势的个股。

   
建议关注百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育;美股好未来、新东方。

    风险提示:公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。

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